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陶冬:PMI警告全球衰退风险,但欧洲央行仍在加息,美联储会不会改变策略?-bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版

来源:陶冬:PMI警告全球衰退风险,但欧洲央行仍在加息,美联储会不会改变策略?-bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版 编辑:孝感市 时间:2022-09-01 16:21:10

bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版董涛,中国首席经济学家论坛理事,瑞士信贷董事总经理,亚太区私人银行高级顾问

bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版周五,市场的衰退警报急剧升级。标普全球采购经理人指数从 6 月的 52.3 暴跌至 7 月的 47.5,预示着全球经济衰退。其中,美国服务业PMI和制造业生产PMI双双跌破荣枯线,欧洲制造业PMI也跌破荣枯线。受消息影响,基金再次调整加息预期,美欧债市大幅上涨,美股下跌。除了上周,还有两个重大惊喜。首先,意大利执政联盟中的三大政党撤回了对政府的支持。总理德拉吉宣布辞职。一是欧洲央行意外加息。

bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版随着本周的联邦公开市场委员会会议,市场将观望货币当局在决定加息时将如何平衡通胀风险和增长风险。拜登中东之行没有得到欧佩克坚定承诺,布伦特原油重回100美元上方;与此同时,欧盟调整了对俄罗斯的制裁,允许俄罗斯油气通过第三国转口至欧洲。意大利股市和债券在政治动荡中下跌,但欧元在大幅加息的支持下反弹。英国保守党领袖选举被淘汰到最后两人,英镑汇率波动不大,美元指数小幅回撤。惠誉下调巴基斯坦主权评级展望,巴基斯坦卢比大幅下挫,又一个新兴市场国家陷入债务危机。

bob综合体育官方app下载全站登录下载入口,bob体育安全版app下载最新版欧洲央行启动了 11 年来的第一次加息周期,加息幅度较大。政策公布前,市场平均预期是加息33个点,不少人预期加息25个点。结果,欧央行直接加息50个点,在9月加息问题上,采用“超过25个点”的方针。过去几次会议中使用的语言中提到的“渐进和持续”已经一去不复返了,取而代之的是“数据依赖”。拉加德总统直言,对于未来的加息,“我们没有前瞻性指引”。

显然,在通胀失控的推动下,欧洲央行偏离了此前计划的公开加息路线图,并试图使用更激进的方法来遏制物价上涨。作者现在预计欧洲央行将在 9 月和 10 月各加息 50 点,12 月加息 25 点或 50 点,视情况而定。欧洲央行的加息路径可能与美联储相似,即急速而短暂。预计明年上半年某个时间点,政策利率达到2%后,最终将停止上涨。

然而,这一预测在很大程度上取决于俄乌冲突的进程,以及欧洲和俄罗斯在能源制裁和反制裁方面的角力。欧洲对俄罗斯天然气的依赖程度如此之大,短期内无法完全替代。夏季本应是补充天然气的时间,但由于俄罗斯天然气供应量急剧下降,欧洲实际上正在盘点。随着能源价格上涨和天然气短缺,欧洲陷入衰退的可能性极高。 7月制造业PMI已跌破荣枯线,但欧央行不得不硬着头皮继续加息。

欧洲央行还提议遏制对负债累累的债券市场的“不合理”卖空行为。在对策TPI(Transmission Protection Instrument)上,央行声称干预没有上限,但对受保护债券的选择有很多限制。在笔者看来,虚张声势的成分比较大,机制本身不足以防止新的债务危机。

意大利总理马里奥·德拉吉在失去三大党的支持后宣布辞职,他很可能会领导一个看守内阁,直到新政府诞生。议会选举预计最早要等到10月之后。意大利政府债券遭到抛售,意大利政府债券与德国政府债券之间的利差明显扩大。

德拉吉离开的时机非常糟糕。意大利必须进行一系列改革,才能获得欧盟为其预留的2000亿欧元复苏基金。这笔资金对意大利来说极为重要,但能否在今年内完成改革就很重要了。困难。意大利首当其冲受到能源危机的冲击;在欧洲央行加息的预期下,银行收缩信贷最多的也是意大利。如果没有强大政府的推动,意大利甚至无法通过预算,更不用说推出必要的反周期刺激政策。

美联储公开市场委员会将于本周26日和27日开会,笔者预计此次加息75个点。 CPI通胀超过9%时,市场一度预期美联储加息100点,但近期数据(如房屋开工收缩、服务业PMI跌破荣枯线)令市场大幅调整利率期望。市场的加息预期确实发生了翻天覆地的变化。与两周前相比,年底前累计加息利率由3.9%调整为3.5%。笔者维持之前的判断,即美联储加息是剧烈而短暂的。

笔者认为,通胀、经济衰退和中期选举等三个因素主导着美国利率政策的力度和长度。通货膨胀很糟糕,而且仍然失控。美联储刚刚谈完不惜一切代价遏制物价上涨,很难立即扭转局面。短期内需要保持强硬的政策立场既是经济问题,也是政治立场。经济衰退的问题。事实上,美国上半年连续两个季度出现负增长。从技术上讲,它已进入衰退期。不过,消费者的热情依然高涨,工资涨幅依然过快。估计至少要到年底或明年上半年才会有明显的消费减弱迹象,因此美联储将处于观察状态,不会急于采取行动。

最后,必须照顾选民情绪。美联储的货币政策通常与选举周期有关。估计在中期选举前,美联储将咬住通胀,不放过选民的怨气。选举结束后,2024 年的总统选举周期将立即开始,届时选民的焦点将慢慢转向就业和增长。如果PCE通胀能够从目前的6.3%下降到4%左右,即使仍然很高,FOMC也有理由停止加息甚至降息,先谈再行动。明年可能会有温和降息的机会,但时间暂时无法确定。

如果美联储的加息周期在今年结束,美国经济可能只会面临轻度衰退,这对风险资产价格有利,因为不太可能出现流动性流失的最坏情况。

本周最大的焦点一定是美联储的FOMC会议,预计将加息75个点。值得关注的是鲍威尔在新闻发布会上的讲话,一窥决策者对未来政策的思考。另外,关注两个数据。预计美国第二季度 GDP 年化率为-1.6%。美国已进入技术性衰退,但市场暂时不会认为经济陷入衰退,将重点关注下半年的消费变化。美国6月PCE也值得关注。

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